恒宝股份(002104)调研报告：金融IC卡爆发 公司迎来业绩高增长拐点
业绩高增长 估值偏低 首次买入评级 重点推荐
我们谨慎预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.61元和0.78元，2013年和2014年PE分别为25倍和19倍，首次给予公司 “买入”评级，6个月目标价18元，目标市盈率40倍。并给予重点推荐，主要理由：
1、公司2013年业绩高增长确定性很强。我们预测公司2013年净利润增长57%，主要增长点为：公司主营业务高增长应成定局，预测收入同比增长46%，其中金融IC卡收入同比增长340%，社保卡和USB-KEY收入也将翻倍增长；公司费用控制出色，期间费用率将下降；
2、从中期来看，至少未来3年业绩快速增长可期。2014年随着移动支付的爆发，公司移动支付卡的收入也将爆发性增长，2014年公司业绩将受金融IC卡和移动支付卡高增长的双轮驱动，此外税控盘及正在开拓市场的互联支付终端有望在2015年左右为公司业绩增长添加新的动力；
3、公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位：市场能力业内领先，多项主要卡类产品市场份额前三，其中将在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为前两名，2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名，成为分享行业爆发性增长的最主要受益者；研发实力位于国内前三；产业链完整、产品线丰富，生产管理控制好，成本控制优势明显；民营企业机制灵活、决策效率高；
4、与同行业公司和公司历史情况比较，目前估值明显偏低，而且在行业和公司业绩出现高增长拐点之际，合理估值水平应该更高，因此公司未来存在较大的估值上升空间。
我们认为，在行业爆发之际，将行业龙头作为投资标的，应是不错的选择。